黃金

一直以来黄金都被用作货币及珠宝等保值物品。在自然界中,黄金出现在岩石中丶地下矿脉及冲积层中。黄金在密度丶柔软丶光亮及其延展性均是已知金属中最高的。所以广泛应用在现代工业的各个层面上:如牙医学与电子学。

在布列顿森林协定结束前,黄金是金本位货币制度的基石。黄金的ISO货币代码是XAU。 目前全球有12个黄金期货市场和8个现货市场,可以24小时进行交易,全球黄金价格的指標市场有伦敦丶苏黎世丶纽约和香港四个交易所。而期货市场规模则首推纽约商品交易所(COMEX),东京工业品交易所(TOCOM)居次。


供需状况

黄金的需求以首饰及工业界所占的比例最大,另外尚有金币的铸造和其它储存性质的用途。同时,金银等金属的需求也和各国的货币政策有关。例如1999年英格兰银行调整准备货币政策,拋售大量黄金。

2016年黄金投资需求激增至四年以来最高点,带动了金价上涨和全年需求增长。全年黄金需求4,308.7公吨,同比增长2%,达到三年来高水平。交易所交易黄金基金(ETFs)全年增持量达到531.9公吨,维持第二高年度水平。而金饰和央行购买量的需求下降,抵消了该增长。全年的金条和金币需求稳定在1,029.2公吨左右。


资料来源:Metals Focus;世界黄金协会


高涨的黄金价格导致全球金饰需求下滑至七年来低点




资料来源:Metals Focus;GFMS;汤森路透;世界黄金协会


2016年印度国内金价仍低于国际金价




来源:印度国家商品及衍生品交易所;世界黄金协会


黄金价格的主要决定因素还是以其国际交易媒介和储存价值为主,工业需求的变化对黄金的价格影响不大。由于美元仍在国际金融体系中扮演重要角色,因此当美元走强时,通常会对黄金价格造成压力,反之亦然。因此影响美元走势的因素也同样对黄金有影响。此外原油价格也是重要的决定因素。油价上升往往是通膨前兆,对黄金属利多。产地国的政治因素丶黄金和其他贵重金属价格关系等,也是金价决定的重要因素。


投资

2016年黄金投资需求上涨70%,达到2012年以来的最高水平。全年ETF增持量达到自2009年以来的最高值;全球金币金条需求总体稳定。


交易所交易黄金基金(ETF)

2016年全年对以黄金为支撑的ETF及类似产品的全年需求达到532公吨,成为有史以来表现第二佳的年份。年初投资需求强劲,接着在下半年略微下滑,在年末之际出现获利回吐现象,尤其是美国上市基金。

2016年黄金ETF全年强劲净增持受到第四季度净减持影响而有所放缓



资料来源:各ETF/ETP提供商;洲际交易所基准管理机构(ICE Benchmark Administration);世界黄金协会

金条和金币

2016全年金条和金币的需求为1,029.2公吨,年同比仅下降2%。 需求持续缓慢上升直到第四季度,投资者把握住10月和11月黄金价格下调的机会大量投入。第四季度金条金币需求量是自2013年第二季度以来表现好的一个季度。

中国市场2016年全年需求上涨至284.6公吨,达到2013年以来高水平。略高于5年来的平均水平275公吨。



资料来源:Metals Focus;GFMS,汤森路透;世界黄金协会

各国央行和其他机构

随着外汇储备压力渐涨,央行2016年的黄金净买入削减到了384公吨。

2016年,央行净买入量为383.6公吨,与2015年相比减少了33%。主要购买国家是俄罗斯、中国和哈萨克斯坦。它们的买入量占据了全年总量的80%。卡塔尔加入到增持黄金的行列之中,黄金储备在1月份到10月份之间净增长6.8公吨。

但央行买入最近几年放缓步伐,创下了2010年以来的年度新低。与2011年至2015年间的年均值566.9公吨相比,2016年买入量降低了32%。尽管是2016年的大买家之一,中国也在11月和12月放缓了黄金的购买。此外,几家央行减少了黄金储备:委内瑞拉(正遭受严重经济危机)、阿塞拜疆、阿根廷和约旦的黄金储备均有所下降。

购买放缓和销售增长可部分归因于外汇储备压力。储备管理变得尤其具有挑战性。 中国是一个值得注意的例子,其外汇储备在刚刚过去的2016年减少了3,000亿美元(­10%) 。但其他国家,比如委内瑞拉(­13%)和约旦(­13%),也减持了外汇储备。


2016年央行净买入步伐放缓



资料来源:Metals Focus;GFMS;汤森路透;世界黄金协会

科技

由于第一季度的疲软对绩效造成重压,2016年科技行业的黄金需求下降了3%。



电子用金

电子产品使用的黄金量第四季度同比增长4%,达到66.9公吨,得益于金制接合线和印刷电路板(PCB)行业需求的增长。虽然LED和无线领域的需求放缓了,但金制接合线和PCB行业的迅猛发展使得季度总量实现上涨。

金制接合线大大受益于指纹和虹膜传感器的广泛使用。三星和华为发布的最新手机机型使用了来自眼部扫描的生物特征数据,以加强安全性,被普遍视为行业趋势的开创者。因此,中国大陆、台湾地区和韩国的传感器制造商正全速运行,并提高了价格、延长了交付周期,以满足需求。

LED和无线行业的需求相形见绌。越来越多LED制造商在汽车照明上采用了更为先进的封装技术。芯片级封装(CSP)能够承受振动环境,拥有减少尺寸和节约成本的优势。这种微型化处理减少了黄金需求量。另一方面,无线行业需求放缓,很大程度上是由于季节性因素。

更多黄金新用途正在发掘。来自以色列理工学院的研究人员利用金纳米粒子制造开发传感器,可用于在简单的呼吸测试中识别不同疾病。肺癌和帕金森氏症等疾病中都存在不同数量的13种挥发性有机化合物。考虑到年龄和性别等因素后,该学院开发的传感器识别疾病的成功率达到86%。尽管还不够准确,无法用于现实生活中的诊断,但这项新技术具备真正的潜力,或将成为高效率、微创性的早期疾病检测手段。


供应

2016年总供应量增长了5%,再生金和生产商净对冲同比增长明显。

矿业生产

2016年开采黄金总量达到3,236公吨,与2015年相比基本持平。第三季度创下最高产量,850.4公吨黄金被投放市场,随后在第四季度跌回810.9公吨(同比下跌2%)。

印度尼西亚第四季度增幅最大(同比增长超过7公吨)。这要得益于格拉斯伯格矿山对高品位矿石的开采,这也是当前的行业趋势,此举有望在2017年进一步提高印度尼西亚的产量。随着纽蒙特矿业公司的梅里安矿10月份开始投入商业生产,苏里南第四季度的产量也有所增长(同比增长3公吨)。

俄罗斯第四季度部分大型采矿作业遭遇洪水侵袭(同比减少6公吨)。而由于奥尤陶勒盖矿山开采低品位矿石,蒙古的产量同比下降了5公吨。马里第四季度产量下跌(同比减少4公吨),部分原因是去年同一季度基数较高。

鉴于2013年以来行业成本削减,生产停滞不前是无可避免的。金矿公司认识到,该行业的资金密集型性质背后是两大驱动因素:从地面提取黄金的成本和接替黄金储备的相关成本。尽管需要维持战略储备水平,但近几年项目管道大大收缩,勘探预算也有所削减。

但2016年预示着勘探活力重新启动;项目开发增长即将到来。当地黄金价格上涨,加上成本下降,使得生产商获得了更高利润。


对勘探重燃兴趣的迹象



注:重大勘探公告指的是被标记为具有一定价值,根据品位、区间宽度以及每年的金属名义价格而定的已公布钻探结果。
资料来源:SNL Metals & Mining;ICE基准管理机构;世界黄金协会


勘探增长短期内不太可能影响矿业生产。在项目开发上加大投入力度是无可厚非的。黄金的大规模发掘日益罕见。但金价将继续控制着这一开发的速度。此外,由于项目周期长,在可预见的未来,新发现的大型项目开发不太可能会对年产量产生显著影响。

金矿开采业是一个世界性产业,覆盖除南极洲之外的其他各洲,金矿的类型与规模千差万别。世界上大部分的黄金都是在当代战后时期开采的,随着黄金业的变化发展,对黄金开采的地域分布也日趋多元化。1970年,南非年产金量约1,000公吨,约占全球产量的三分之二。之后其产量下降至168公吨(2014年)。目前,南非黄金产量在全球排名第六。值得注意的是,最近几十年,越来越多的国家成为黄金生产大国,这意味着金矿供应在地域上不再集中,因此总体而言更加稳定。

近十年以来,全球年平均黄金产量为2,700公吨。而最近几年,年产量增长至3000多公吨,受成本压力、未发现大型新矿,以及待开发项目数量减少等诸多因素影响,这种趋势将无法长期维持,产量将回归其更长期的平均水平。

金矿开采项目开发到实现投产耗时长久,往往长达十几年或更长的时间,使得金矿开采企业难以对市场条件迅速作出反应。它本质上是一个长期性产业。





生产商净对冲

2016年,年度生产商净对冲增长近一倍,从13.5公吨增长到了26.3公吨。近几年由于金价下跌而步履维艰的金矿公司看到了以更高价格获取现金流的机遇。

上半年和下半年呈现两极化。上半年,净对冲是市场特点之一(70.4公吨),价格上涨的强劲势头——年中上涨约25%——促使矿业公司采取行动。汇率波动导致以部分主要生产国货币计算的黄金价格创下了纪录。但在下半年,金价只能勉强维持增长,行情因此发生改变,在价格下降的环境里,生产商不再那么热衷于对冲。净减少对冲(44.1公吨)是2016年第三季度和第四季度的特点。

再生金

2016年,再生金量上涨17%,从1,116.5公吨增长到1,308.5公吨,主要集中在前三个季度。在高峰阶段的金价比2015年年底的水平上涨了近30%;此较高价格为再生金创造了蓬勃发展的环境。

2016年更高的金价推高了再生金供应量



资料来源:Metals Focus;GFMS;汤森路透;世界黄金协会



在西方市场,2016年第4季度的回收金量比2015年第4季度提高了4%,但比2016年第3季度降低了10%。在美国,第4季度金价下跌,削弱了再生金的增长。而欧洲再生金水平相对更为稳健,全因弱势欧元支撑着当地金价。可用的相关市场供应也是因素之一,部分欧洲市场,比如西班牙和意大利,拥有更大的可用库存,可进行回收再生。



中东地区第四季度出现28%的区域性增长,主要因为埃及货币疲软促使消费者回售黄金。从区域性和全球性角度而言,土耳其都是一个重要的例外:总统埃尔多安号召土耳其民众放弃持有外币,支持黄金或里拉,第四季度再生金应声下跌。

印度再生金供应遭受政府突然宣布废钞的消息所冲击,第四季度同比下降36%,环比下降67%。资金紧缩影响了珠宝商,他们竭力获取现金向消费者购买黄金,封锁了一个重要的再生渠道,导致以金易金的交易出现激增。在东亚地区,第四季度再生金量同比增长了7%,但环比下降了44%,因为在中国春节(2017年1月28日)前,消费者的重点转向了购买黄金。





公司简介