黄金初级知识


黄金使用的历史比铜、铁等金属更久远,人类在距今10000年前的新石器时代就已经发现了黄金。因为黄金本身具有良好的稳定性和稀有性,黄金成为贵金属,被人们作为财富储备。由于黄金具有特殊的自然属性,被人们赋予了社会属性,也就是货币功能。马克思在《资本论》里写道:「货币天然不是金银,但金银天然就是货币。」


(1)黄金被皇权贵族垄断时期
在19世纪之前,因黄金极其稀有,黄金基本为帝王独占的财富和权势的象征,一般平民很难拥有黄金。黄金矿山也属皇家所有,当时黄金是由奴隶、犯人在极其艰苦恶劣的条件下开采出来的。正是在这样的基础上,黄金培植起了古埃及和古罗马的文明。

(2)金本位制
金本位货币制度的最早形式,亦称为古典的或纯粹的金本位制,盛行于1880-1914年间。自由铸造、自由兑换及黄金自由输出入是该货币制度的三大特点。在该制度下,各国政府以法律形式规定货币的含金量,两国货币含金量的对比即为决定汇率基础的铸币平价。黄金可以自由输出或输入国境,并在输出入过程形成铸币一物价流动机制,对汇率起到自动调节作用。这种制度下的汇率,因铸币平价的作用和受黄金输送点的限制,波动幅度不大。

第一次世界大战前夕,资本主义各国为了准备世界大战,加紧对黄金的掠夺与控制,使金币的自由铸造、所发行纸币与金币之间的自由兑换制度受到严重冲击,黄金在世界各国之间的输入输出受到严格限制。第一次世界大战爆发以后,帝国主义国家军费开支猛烈增加,纷纷停止金币铸造和金币与纸币之间的兑换,禁止黄金输出和输入,这些行为从根本上破坏了金币本位制赖以存在的基础,导致了金币本位制的彻底崩溃。

(3)金砖本位制
第一次世界大战以后,许多欧美资本主义国家的经济受到通货膨胀、物价飞速上涨的影响,加之黄金分配极不均衡,已经难以恢复金币本位制。1922年在意大利热那亚城召开的世界货币会议上决定采用「节约黄金」的原则,实行金砖本位制和金汇兑本位制。

实行金砖本位制的国家主要有英国、法国、美国等。在金砖本位制度下,各国央行发行的纸币货币单位仍然规定含金量,但黄金只作为货币发行的准备金集中于中央银行,而不再铸造金币和实行金币流通,流通中的货币完全由银行发行的纸币货币单位所代替,人们持有的银行发行的纸币在一定数额以上可以按纸币规定的含金量与黄金兑换。这种办法压制了市场对黄金的需求,达到节约流通中黄金的目的,由各国的中央银行掌管和控制黄金的输出和输入,禁止私人买卖黄金。中央银行保持一定数量的黄金储备,以维持黄金与货币之间的联系。

(4)金汇兑本位制
金汇兑本位制又称为「虚金本位制」,其特点是:国内不能流通金币,而只能流通有法定含金量的纸币;纸币不能直接兑换黄金,只能兑换外汇。国家禁止黄金自由输出,黄金的输出输入由中央银行负责办理。金砖本位制和金汇兑本位制都是被削弱了的国际金本位制,本质上是反映了黄金紧缺和纸币发行泛滥之间冲突的妥协。从1914年至1938年期间,西方的矿产金绝大部分被各国中央银行吸收,黄金市场的活动有限。1929至1933年世界性经济危机的爆发,迫使各国放弃金块本位制和金汇兑本位制,各国纷纷加强了贸易管制,禁止黄金自由买卖和进出口,公开的黄金市场失去了存在的基础,伦敦黄金市场关闭。一关便是15年,直至1954年方后重新开张。从此资本主义世界分裂成为相互对立的货币集团和货币区,国际金本位制退出了历史舞台。

(5)黄金在布雷顿森林体系中扮演的重要角色
第二次世界大战爆发,美国成为这场战争的最大赢家,战后美国拥有的黄金占当时世界各国官方黄金储备总量的75%以上,几乎全世界的黄金都通过战争这个机制流到了美国。1944年5月,建立了金本位制崩溃后一个新的国际货币体系——布雷顿森林体系。布雷顿森林体系实际上是一种国际金汇兑本位制,又称美元-黄金本位制。它使美元在战后国际货币体系中处于中心地位,美元成了黄金的等价物,美国承担以官价兑换黄金的义务,各国货币只有通过美元才能同黄金发生关系,美元处于中心地位,起世界货币的作用。从此,美元就成了国际清算的支付手段和各国的主要储备货币。布雷顿森林体系是以美元和黄金为基础的金汇兑本位制。布雷顿货币体制中,黄金无论在货币流通功能还是在国际储备功能方面的作用都被限制了,因为世界上的黄金几乎都被美国政府控制了,其他国家几乎都没有黄金。没有黄金储备,就没有发行纸币的准备金,此时只能依赖美元。

(6)布雷顿森林体系崩溃
60年代,美国由于陷入越战泥潭,政府财政赤字不断增加,国际收入情况恶化,美元出现不可抑制的通货膨胀,美元的信誉受到极大的冲击。同期战后的欧洲国家经济开始复苏,各国都因为经济复苏财富增长而拥有了越来越多的美元。由于美国引发的通货膨胀,各国政府和市场力量都预期美元即将大幅贬值,为了资产保值黄金就成了最好选择,于是各国为了避险美元危机和财富保值需求而纷纷抛出美元向美国兑换黄金,使美国政府承诺的美元同黄金的固定兑换率日益难以维持。到1971年,美国的黄金储备减少了60%以上。美国政府被迫放弃按固定官价美元兑换黄金的政策,各西方国家货币也纷纷与美元脱钩,金价进入由市场自由浮动定价的时期,布雷顿森林国际货币体系彻底崩溃。

(7)黄金的非货币化时期
1976年,国际货币基金组织通过的《牙买加协议》及两年后对协议的修改方案,确定了黄金非货币化,其主要内容包括黄金不再是货币平价定值的标准:废除黄金官价实行浮动价格; 设立特别提款权代替黄金用于会员之间与基金的某些支付等。之后黄金作为世界流通货币的职能被降低了。但是,黄金的金融属性并没有降低,黄金仍然是一种特殊商品、保值手段和投资工具,集商品功能和金融功能于一身。作为特殊的贵金属,黄金目前依然是世界各国所青睐的主要国际储备。当今黄金仍作为一种公认的金融资产活跃在金融投资领域,充当国家或个人的储备资产。

黄金市场是集中进行黄金买卖的交易场所,世界各地的黄金市场就是由存在于各地的黄金交易所构成。黄金交易所一般都是在各个国际金融中心,是国际金融市场的重要组成部分。目前世界上最主要的黄金市场在伦敦、苏黎世、纽约、香港等地。伦敦黄金市场的价格对世界黄金行市有较大的影响力。

(1)伦敦黄金市场

伦敦黄金市场历史悠久,其发展历史可追溯到300多年前。1804年,伦敦取代荷兰阿姆斯特丹成为世界黄金交易的中心。1919年伦敦金市正式成立,每天上午和下午进行黄金定价,由五大金行定出当日的黄金市场价格,该价格一直影响纽约和香港的交易。市场黄金的供应者主要是南非。1982年以前,伦敦黄金市场主要经营黄金现货交易。1982年4月,伦敦期货黄金市场开业。目前,伦敦仍是世界上最大的黄金市场。

伦敦黄金市场的特点之一是交易制度比较特别,因为伦敦没有实际的交易场所,其交易是通过无形方式——各大金商的销售联络网完成。交易会员由最具权威的五大金商及一些公认为有资格向五大金商购买黄金的公司或商店所组成,然后再由各个加工制造商、中小商店和公司等连锁组成。交易时由金商根据各自的买盘和卖盘,报出买价和卖价。伦敦黄金市场交易的另一特点是灵活性很强。黄金的纯度、重量等都可以选择,若客户要求在较远的地区交售,金商也会报出运费及保费等,也可按客户要求报出期货价格。最通行的买卖伦敦金的方式是客户可无须现金交收,即可买入黄金现货,到期只需按约定利率支付利息即可,但此时客户不能获取实物黄金。这种黄金买卖方式,只是在会计账上进行的数字游戏,直到客户进行了相反的操作平仓为止。

(2)苏黎世黄金市场

苏黎世黄金市场,是二战后发展起来的国际黄金市场。瑞士特殊的银行体系和辅助性的黄金交易服务体系为黄金买卖提供了一个既自由又保密的环境,加上瑞士与南非也有优惠协议,以及前苏联的黄金也聚集于此,使得瑞士不仅是世界上新增黄金的最大中转站,也是世界上最大的私人黄金的存储中心。苏黎世黄金市场在国际黄金市场上的地位仅次于伦敦。

苏黎世黄金市场没有正式组织结构,由瑞士三大银行:瑞士银行、瑞士信贷银行和瑞士联合银行负责清算结账,三大银行不仅可为客户代行交易,而且黄金交易也是这三家银行本身的主要业务。苏黎世黄金总库建立在瑞士三大银行非正式协商的基础上,不受政府管辖,作为交易商的联合体与清算系统混合体在市场上起中介作用。苏黎世黄金市场无金价定盘制度,在每个交易日任一特定时间,根据供需状况议定当日交易金价,这一价格为苏黎世黄金官价。全日金价在此基础上的波动,不受涨跌停板限制。

(3)美国黄金市场

纽约和芝加哥黄金市场是20世纪70年代中期发展起来的,主要原因是1977年后,美元贬值,美国人(主要是以法人团体为主)为了套期保值和投资增值获利,使得黄金期货迅速发展起来。目前纽约商品交易所(COMEX)和芝加哥商品交易所(IMM)是世界最大的黄金期货交易中心。两大交易所对黄金现货市场的金价影响很大。

以纽约商品交易所(COMEX)为例,该交易所本身不参加期货的买卖,仅提供一个场所和设施,并制定一些法规,保证交易双方在公平和合理的前提下进行交易。纽约是最大的国际金融中心之一,美国财政部和国际货币基金组织在牙买加会议后大量在纽约拍卖黄金,同时美国国内的黄金需求量又不断扩大,因此,纽约黄金期货市场建立不久就成为世界黄金市场的重要组成部分,伴随纽约跻身世界第四大黄金加工业中心,纽约金市成为黄金生产商和加工商的联系纽带。

(4)香港黄金市场

香港黄金市场已有百年历史。其形成是以金银贸易场的成立为标志。1974年,香港政府撤消了对黄金进出口的管制,此后香港金市发展极快。由于香港黄金市场在时差上刚好填补了纽约、芝加哥市场收市和伦敦开市前的空档,可以连贯亚、欧、美,形成完整的世界黄金市场。其优越的地理条件引起了欧洲金商的注意,伦敦五大金商、瑞士三大银行等纷纷来港设立分公司。他们将在伦敦交收的黄金买卖活动带到香港,逐渐形成了一个无形的当地「伦敦金市场」,促使香港成为世界主要的黄金市场之一。

目前,香港黄金市场由三个市场组成:①香港金银贸易市场,以华人资金商占优势,有固定买卖场所,主要交易的黄金规格为99标准金条,交易方式是公开喊价,现货交易;②伦敦金市场,以国外资金商为主体,没有固定交易场所;③黄金期货市场,是一个正规的市场,其性质与美国的纽约和芝加哥的商品期货交易所的黄金期货性质是一样的。交投方式正规,制度也比较健全,可弥补金银贸易场的不足。

现货黄金

现货黄金(也叫国际现货黄金和伦敦金)是即期交易,指在交易成交后交割或数天内交割。

通常也称现货黄金是世界第一大股票。因为现货黄金每天的交易量巨大,日交易量约为20万亿美元。因此没有任何财团和机构能够人为操控如此巨大的市场,完全靠市场自发调节。现货黄金市场没有庄家,市场规范,自律性强,法规健全。

现货黄金交易是利用资金杠杆原理进行的一种合约式买卖。根据国际黄金保证金合约的交易标准,利用一盎司的价格购买一百盎司的黄金的交易权。利用这100盎司的黄金的交易权进行买涨卖跌,赚取中间的差额利润。并且如果补充足差价可以提取实物黄金。最低100盎司。

现货黄金定义

现货黄金是一种国际性的理财产品,由各黄金公司建立交易平台,以杠杆比例的形式向坐市商进行网上买卖交易,形成的投资理财项目。

做市商即国际四大金商:英国汇丰银行、加拿大枫叶银行、美国共和银行、洛希尔国际投资银行。

黄金投资种类

实物金:以1:1的形式,即多少货币购买多少黄金保值,只能买涨。
纸黄金:也称实物金存折,以1:1形式,同样只能单向买涨。
黄金T+D:以杠杆比例1:10到1:15交易分三个时间段,双向买卖。
期货金:以杠杆比例约1:10且以合约时间限定的形式,双向买涨买跌。
现货金:以杠杆比例约1:50且无时间限制,T+0形式,24小时可交易,双向买涨买跌的形式。

现货黄金交易细则

报价:以国际计价单位美元/盎司为单位,以美元形式结算,人民币兑换美元按银行汇率。(1盎司=31.1035克)
交易时间:工作日24小时交易,周末停盘(周一08:00—周六03:30)夏至收盘为03:00,冬至收盘为03:30。
欧洲盘:16:00-23:30 美洲盘: 20:20-01:30。
合约单位:1手=100盎司 最低波幅:0.01美元/盎司。
合约规格:1手=100盎司 合约定金:合约价值2%或以上(约 3000美元可买1手)、每个交易商保证金不同、相对来讲保证金越高对投资者在风险管理方面有利。
迷你单:1手=10盎司 合约定金:合约价值2%或以上(约 300美元可做1手)每个交易商保证金不同、相对来讲保证金越高则投资者的风险越容易控制。
合约总值:现货黄金价*100(盎司)*6.83(美元兑人民币即时汇率)如现货黄金价现为900美元/盎司。
机制:入市同时可给此单同时设定止损、止盈限价单。
买涨(做多):在低价买进、高价卖出的盈利。
买跌(做空):在高价先卖出、低价再买进以盈利。
交易形式:T+0形式即随买随卖,双向操作,以首付款(定金)形式。
手续费:做1手是100美金 [0.5(点差)+0.5(美金佣金)]*100=100美金。

影响黄金市场的因素

①世界最大产金国:南非、美国、澳洲、中国。
②需求最大国:印度、中国。
③供求关系。
④时代战争。
⑤金融危机/通货膨胀。
⑥美元及美国经济。
⑦石油价格。
⑧各国央行储金量。

现货黄金投资的优势

①.T+0形式交易:网上交易,可随买随卖。
②开盘时间长:一天24小时交易且晚上20:00后行情机会大,上班理财两不误。
③杠杆比例大:以小资金做大投资,约1:100比例,即1000美元买约价值100000美元的黄金。
④双向操作:可买涨买跌,行情上涨可操作盈利。行情下跌也可操作盈利。
⑤操作简单:品种单一,只有一种产品,不同于股票有上千只,且交易速度快。不存在无人接货现象,1秒钟可完成交易。
⑥收益大:当日可进行多次累积操作,且黄金每日波幅最低在12美元/盎司以上。

什么是黄金的保证金交易

黄金保证金交易主要有三大功能:第一是价格发现;第二是套期保 值;第三是投机获利。价格发现是黄金期货交易的功能,黄金期货价格是黄金现货价格的未来体现。而套期保值在期货保证金交易和现货保证金交易中都可实现, (套期保值是期货的专利,现货不具有这个特性)这里可能需要解释一下黄金套期保值的概念,这是指金商为了规避未来金价不确定性变动带来的市场风险而采取锁 定风险或锁定收益于当前值的市场操作手法。由于保证金交易具有较高的杠杆作用,从而也成为投资者投机获利的工具。

黄金保证金交易有哪些特点?

黄金保证金交易是一把双刃剑,当用金商或产金商需要对现货进行规 避市场风险的套期保值时,不需占用大量资金,只需要支付一定比例的保证金,作为实物交割时的担保。这种交易手段减轻了市场参与者的资金压力,这是它的优势 所在。缺点主要体现在往往会带来很大的风险,投资者如果将套期保值数量盲目地投机性放大,一旦决策失误,会招致企业的重大亏损甚至破产。

黄金类别:
熟金:是生金经过冶炼、提纯后的黄金,一般纯度较高,密度较细。根据成色的高低把熟金分为纯金、赤金、色金3种

纯金:99.6%以上成色

足金:含金量不小于990‰

千足金:含金量大于999‰

赤金:和纯金的意思相接近,不同地点标准不一,国际市场出售的黄金,成色达99.6%的为赤金。而境内的赤金一般在99.2%-99.6%之间,一般都在99%以上。

色金是指含有银、钢等其他金属杂质的金。因其成色十分复杂,按其所含的杂质不同,又可以分为清色金和混色金两种。

①清色金(只含白银)

黄金中只含有白银成分,称为清色金。其成色在95%左右的,为赤黄色;80%左右为正黄色;70%左右为青黄色,俗称「七青、八黄、九五赤」。

②混色金 (小混金、大混金)

黄金中除含有白银外,还含有钢、锌、锡、铝等其他金属者,均称之为混色金。

混色金按其含铜量的不同,又分为小混金和大混金。

小混金:黄金所含杂质总量中,含铜不超过十分之一者,称为小混金(如95%成色黄金,含杂质量5%,含铜量不超过0.5%)。其特征:颜色比清金微红,体质较硬。金宝、金条面上有麻沚小点,不光润,中心不整,击之稍有长韵。

大混金:黄金所含的杂质总量中,含铜超过十分之一者,称为大混金(如90%成色黄金,杂质含量10%,含铜量超过1%)。其特征:红铜大混金,其表皮微显紫红色,经火烧后,即变黑色,成色在90%以下者,剪折之碴口呈壳晶沙碴,体质坚硬而发脆,击之有长韵,青铜大混金,表皮发皱不光润,体质轻飘,击之有铜音,磨道时发滑。

K金:指银、铜按一定的比例,按照足金为24k的公式配制成的黄金。k金含银比例越多,色泽越青;含铜比例大,则色泽为紫红。中国的k金在解放初期是按每k4.15%的标准计算,1982年以后,已与国际标准统一起来,以每k为4.1666%作为标准。

用”k金”表示黄金的纯度
每k含金量为4.166666%
9k=100/24*9=37.5% (375‰)
14k=100/24*14=58.333%(58.5%)
18k=100/24*18=75%(75%)
22k=100/24*22=91.666666%(91.6%)
24k含量达到99.6%以上(含99.6%)

(这几种K金含量为首饰的通用规格,国家规定低于9K的黄金首饰不能称之为黄金首饰.)

玫瑰金

玫瑰金(rose gold)是一种黄金和铜的合金,由于其具有非常时尚、靓丽的玫瑰红色彩,因而广泛用于首饰设计和加工。又称粉色金(pink gold)、红色金(red gold)。由于这种金属曾经在19世纪初期风行于俄罗斯,因而又称俄罗斯金(Russian gold),不过这一术语现在已很少使用。

玫瑰金的成分为:纯金+铜+银/锌。因为其合成比例适中,具有延展性强、坚硬度高、色彩多变等特点,同时融合25%的其他金属,硬度大,不易变形或刮伤,运用在精密细巧的金饰设计上,能尽情发挥复杂精美的设计创意。通常,玫瑰金由75%的18K黄金与其它合金组成(俗称三色金)。硬度较纯金高,与传统的黄金和铂金相比,粉红色的玫瑰金不但能使有色宝石的色彩更加浓重,还体现了金属材质的精致、细腻。

玫瑰金纯度:红色金、玫瑰金、粉色金的名称可以互相换用,但实际上这三种金还是存在铜含量的差异—含铜越多,其红色越重。因为纯金是金黄色,纯铜是玫瑰红色。常见的玫瑰金是一种含金量75%的18K金。由于玫瑰金是一种黄金合金,所以所谓的「纯玫瑰金」的说法是不正确的。最高含金量的玫瑰金是一种被称为「皇冠金(crown gold)」的22K金,这是一种铸币用金。18K红金可由25%的铜和75%的黄金熔炼而成。典型的18K玫瑰金,通常含75%的黄金,约4%的银和21%的铜,呈现美丽的玫瑰色。14K(含金58.33%,含铜41.67%)红金多见于中东地区。

黄金的重量计量单位

计量黄金重量的主要计量单位为:盎司、克、千克(公斤)、吨等。国际上一般通用的黄金计量单位为盎司,我们常看到的世界黄金价格都是以盎司为计价单位。

1盎司=31.103481克

目前在中国国内一般用克来做黄金计量单位。国内虽然采用的是公制,但中国国内这个黄金计量单位与国际市场约定俗成的计量单位「盎司」是不同的,国内投资者投资黄金必须首先适应这种计量单位上的差异。

黄金的纯度计量

黄金及其制品的纯度被称为「成色」,市场上的黄金制品成色标识有两种:一种是百分比,如G999;另一种是K金,如G24K、G22K和G18K等。我国对黄金制品印记和标识牌有规定,一般要求有生产企业代号、材料名称、含量印记等,无印记为不合格产品。国际上也是如此。但对于一些特别细小的制品也允许不打标记。

用「K金」表示黄金纯度的方法

国家标准GB11887-89规定,每克拉(英文carat、德文karat的缩写,常写作「K」)含金量为4.166%,所以,各克拉金含金量分别为(括号内为国家标准):
12K=12×4.166%=49.992%(500‰)
18K=18×4.166%=74.998%(750‰)
24K=24×4.166%=99.984%(999‰)
24K金常常被认为是纯金,实际含金量为99.98%。

用文字表达黄金纯度的方法

有的金首饰上或金条金砖上打有文字标记,其规定为:足金含金量不小于990‰,通常是将黄金重量分成1000份的表示法,如金件上标注9999的为99.99%,而标注为586的为58.6%。比如在上海黄金交易所中交易的黄金主要是9999与9995成色的黄金。

由于各国黄金市场交易的习惯、规则以及所在地计量单位等不同,世界各国黄金交易的计量单位也有所不同。国际黄金市场上比较常用的黄金交易的计量单位主要有以下几种。

1、金衡盎司

在欧美黄金市场上交易的黄金,其使用的黄金交易计量单位是金衡盎司,它与欧美

日常使用的度量衡单位常衡盎司是有区别的。金衡盎司是专用于黄金等贵金属商品的交易计量单位,其折算如下:

1金衡盎司=1.0971428常衡盎司=31.1034807克

1常衡盎司=28.3495克

2、司马两

司马两是目前香港黄金市场上常用的交易计量单位。

其折算如下:1司马两=1.203354金衡盎司=37.42849791克

折合杆秤制:1司马两=1.197713两(16两制)

折合市制: 1司马两=0.74857两(10两制)

3、市制单位

市制单位是我国黄金市场上常用的一种计量单位,主要有斤和两两种。其折算如下:

1市斤=10两

1两=1.607536金衡盎司=50克

4、日本两

日本两是日本黄金市场上使用的交易计量单位,其折算如下:

1日本两=0.12057金衡盎司=3.75克

5、托拉

托拉是一种比较特殊的黄金交易计量单位,主要用于南亚地区的新德里、卡拉奇、孟买等黄金市场上。其折算如下:

1托拉=0.375金衡盎司=11.6638克

6、漕平两

在旧中国,黄金交易还使用过漕平两单位作为黄金交易的计量单位。漕平两是我国明末清初杆秤制单位,其折算如下:

1斤=16漕平两

1漕平两=1.00471金衡盎司=31.24997809克

7、盘

在解放前我国还使用过一种称为「盘」的黄金交易计量单位,其折算如下:

1盘=70漕平两=4.375斤

白银初级知识


亚洲市场拥有两个全球最大白银消费的国家:印度和中国,亚太地区也拥有主要的白银生产国家:中国、澳大利亚和印尼等。不同国家和地区的市场特点是:澳大利亚:伦敦银现货合约为主的交易;日本:东京商品交易所期银合约;香港:金银业贸易场,伦敦交收白银,港交所和港商交所的期银合约;新加坡:东南亚地区性白银中心;中国:国内交易和现货交易为主;印度:白银需求大国;澳洲白银市场。

以交易时间计算,澳大利亚是亚太区白银市场第一个开市交易的市场。澳大利亚是一个主要的白银生产国家,早在上世纪八十年代,澳大利亚的白银交易已十分活跃,很多投资银行都有在澳大利亚进行白银买卖。大部分白银交易都是经过全球性的国际现货白银市场或美国纽约商品交易所等活跃的白银交易市场进行。澳洲白银市场的特点是:世界白银生产大国;输出型市场;交易多元化;产品包括白银期货期权、白银借贷及远期白银。

澳元货币强弱对银价的影响

在白银市场上,除了美元强弱对银价产生影响外,澳元汇价的高低变化也能对银价的波动产生心理和实质的影响。

举例说,澳大利亚银矿公司在当地的所有生产成本,如工资和提炼费用等都是以澳元为定价货币,如果当地的黄金生产成本是每盎司20澳元的话,以澳元兑换美元为0.9900计算,其生产成本折合美元是19.80美元。假如澳元兑换美元的汇价上升,由0.8000元上升至1.2000,即是说,银矿公司的美元生产成本价便由19.80美元上升至24.00美元。如果美元银价在每盎司20.00美元的话,矿业公司便不会以低于生产成本的银价抛售白银。因此当澳元汇价转强时,会拉高换算得来的美元生产成本,银价在减少供应的预期心理下,市场买意较强,从而支持了银价。

当国际银价企稳在25美元水平,如果澳元兑美元汇价是0.9000,则银矿公司在国际市场抛售黄金后,可以换算回来的澳元是22.5澳元。如果银价不变,澳元兑美元下跌至0.7000,银矿公司在国际市场抛售白银后,拿到的美元可以兑换回17.5澳元,以澳元为基本货币的澳大利亚金矿公司会得到较少澳元。在澳元变弱时,在国际市场抛售白银会带来较少的利润空间。

日本白银市场

日本的白银投资市场起步较慢,现时的日本东京商品交易所(TokyoCommodityExchange,简称Tocom)提供的白银期货的交易只不过是自1982年起才开始进行买卖。由于日本的民族性和市场的封闭,它基本上只容许日本国内的投资者参与,因此在刚开始交易的几年时间内,其成交数量各反映市场投资兴趣「未平仓合约」数字都很低。

但上个世纪九十年代开始日本经济向下,银行体制出现很大的信贷问题,日本股市的表现亦长期不振。在这种情况下,投资者反而把资金转到黄金和白银市场,投资额亦有所增加。2007年7月开始,东京商品交易所新推出小型的贵金属期货合约,每手的交易量只是100克,小型合约推出后进一步吸引日本国内的投资者参与。

新加坡白银市场

新加坡白银市场的发展历史比香港短,它在1969年4月才由政府批准七家银行和金商进行黄金和白银买卖,市场的交易对象也只是非公民和金饰商。这种不活跃的情况直到1973年8月正式解除外汇管制才有所改变,在七十年代和八十年代的白银交易高峰时期,新加坡曾和香港互争长短,两者直接地激烈竞争,争取亚洲白银市场进行交易的龙头地位。当时因为地理上的特征,东南亚地区、中东和南亚等都有利用新加坡白银市场进行交易,其活跃程度是不下于香港的,但踏入21世纪后,新加坡白银市场的地位明显褪了色。

中国白银市场发展

中国从1999年开始让白银自由买卖,上海黄金交易所自2002年将白银作为一种标准化的现货交易合约进行买卖,这种在上海黄金交易所买卖的现银合约具有投资的角色和功能。这是白银在现代金融市场迈出的第一步,投资者开始接触到白银交易。自此之后,白银以其独特的价值和投资功能,令越来越多的投资者有兴趣参与白银买卖。

白银投资市场的产生是先从柜台分散式现货交易的形式开始,以时间顺序列出主要的白银投资市场发展,较重要的时间进程如下:

1999年11月25日,中国放开白银市场,封闭了半个世纪的白银自由交易开禁,为放开黄金交易市场奠定了基础。

2002年10月中国上海黄金交易所正式运作。

2003年7月,上海华通铂银交易市场正式成立,该市场为中国指定的白银现货交易市场,其构建的中国白银网上电子交易平台正式运行。

2006年10月30日,上海黄金交易所正式挂牌交易两个白银品种:现货Ag99.9Ag(T+D)延期交收交易品种。

2008年1月上海期货交易所推出电子交易平台。

2008年3月28日金银贸易场推出电子交易平台。

2008年12月30日天津贵金属交易所推出白银现货平台。

2012年5月10日,上海期货交易所正式推出白银期货标准化合约。

白银一直是黄金的「影子」,但与黄金又有所不同。虽然白银与黄金一样,都具备贵金属的特性,是财富的象征拥有保值的特性,但是白银比黄金的金融属性更弱,其主要用途依然是体现在工业方面,价格更多的受到来自供需基本面和投资、投机资金的影响,下图是过去40余年的白银价格波动情况。

从上图可以看出,1971年8月15日,美国尼克松总体宣布美元与黄金脱钩,布雷顿森林体系宣告瓦解,美国政府开始放开了对金银的价格管制,白银价格得以随市场需求自由波动,银币的内在价值也超过了面值。此后,白银的价格迅速上升,经历了长达10年左右的牛市,在1980年1月18日达到了历史最高点49.45美元,10年价格增长将近29倍。不过随着美国亨特兄弟对白银价格恶意炒作的失败,其后白银价格迅速回落,进入了长达20年的熊市,在此期间价格一直维持在3-7美元区间波动。

2002年开始,白银价格再次发力,开始了新一轮的牛市,金融市场流动性泛滥及其后金融危机引发的避险需求使得市场对贵金属的需求大幅增加,黄金价格一路飙升,白银也在其带动下迅速上涨。白银由于其价格相对黄金要便宜很多,价格波动更加剧烈。2011年4月28日在欧债危机的影响之下,白银价格迅速攀升至30年高点48.44美元,逼近上一轮牛市的历史最高点,5个月内几乎翻了一倍,相比10年之前增长了9倍。

从收集的历史上数据来看,大宗商品价格波动大约30年一个大周期,白银从上一轮牛市高点即1980年的49.45美元至2011年的49.79美元基本上已经经过了一个轮回。而当前白银价格主要受到两方面的支撑,首先是随着世界经济的发展,白银工业应用领域越来越广泛。其次,随着白银投资产品的增多,在金融市场整体动荡的环境下白银的投资需求也是影响白银价格的重要因素。

白银供需趋势

相比黄金,白银金融属性相对弱化,且在工业领域有着更广泛的应用。因此,白银的供需形势是白银价格最重要的影响因素。供应因素主要包括矿产、生产工艺、生产成本等等因素,短期内往往很难有较大的改变,而需求因素则是和经济波动密切相关。

从供给来看,矿产白银占白银供的73%,而矿产白银中,伴生白银占到了相当大的比例(一般占比能达到70%),这其中主要为铅锌矿伴生,还有一部分金矿、铜矿伴生。这就意味着,白银的矿产量更多的由伴生矿特别是铅锌决定,而不是白银自身需求决定。这也是为什么近年来白银价格暴涨,而矿产白银产量却没有出现爆发式增长的原因。

2011年期间,白银市场经历了两轮暴涨暴跌,这其中都伴随着投资需求的同步增减,其催化剂之一便是纽交所大幅提高保证金比例打击了投机需求,也有经济危机造成流动性趋紧引发投资资金获利了结的卖盘。

白银价格的长期趋势

从长远来看,新兴应用领域白银消费量的增长是未来实物白银需求增长的潜在利好因素。如近年来出现的光伏电池应用、净水应用、电子标签RFID等。我们预期这部分的增长将抵消摄影行业受数码技术冲击减少的白银需求。

如光伏发电在未来仍将受益于各国政府部门扶持政策的支持,以及自身成本下降带来的竞争力。中国和美国在接下来几年中光伏需求将显著增长。其中,美国目前未结订单超过12GW,尽管经济增长前景不确定,2011年预期光伏新增装机仍将翻番;中国在十二五阶段将光伏发电装机目标大幅上调至1000万千瓦,且在不久前公布了光伏发电上网电价,标志着发展光伏发电装机进入实质性阶段。

根据的预测,中国2014年中国增新装机容量预测7.5GW,全球新增装机容量预测达到37GW。根据每瓦电池需要0.8-1.0克银浆涂料推断,在2015年需求预期将达到3000-3700吨,2010年至2014年复合增长率22%。不过,高企的银价可能导致材料替代,导致实际增速不如预期。此外,新兴应用领域时间跨度相对较长,对白银的长期需求影响相对较大,短期影响相对有限。

综合以上,我们认为,实物白银供应过剩的格局仍将持续。尽管矿产白银产量增长前景有限,但伴生贱金属矿产银产量未来几年不会出现明显的下滑。而需求方面,新兴应用领域新增白银需求值得期待。总体上,来自实物白银的供需格局不足以支撑银价重返高位,中、短期白银价格的走势主要取决于投资需求。

白银投资市场

白银投资的流通性和价格透明度甚高,白银价格在不同时间和不同市场的交易并非是对闭和个别的,它的伸延性是跨时间和跨市场的。不同的白银投资市场会有其独特性,但这些市场相互之间在白银价格上是存在关联性和共通性的。

我们要认识每一个白银投资市场的运作,是因为这些白银市场之间是存在着对整体黄金价格产生影响的因素,这种影响的关系可以从两个角度去理解:

相互价格的参考和影响因素

不同的白银市场所进行的白银交易,在实物交收规格和结算方式上很多时候是不相同的,加上个别白银市场内的投资活动主要是受当地市场投资者的买卖欲望和行为所支配,很多时候是会和其他地方的白银市场活动并不一致。但不管在哪个白银市场、用哪种白银投资工具,或有哪些合约上的差异,白银始终是白银,影响白银的定价的因素基本上是相关连和相同的,因此当某一市场的银价上升,其他市场的白银价格不可能没有影响。

受实质出现的买卖活动所产生的影响

当两个不同的白银市场在同一时间因不同市场背景而出现不正常的差异时,专业投资者、银行和白银交易商都会利用这些不同市场所产生的差异而进行套取差价的活动。这种以不同市场银价的差异作为入市考虑的市场风险相对较小,这种同时(或在很短时间内)以一买一卖来赚取不同市场的价格差异的白银交易活动称为套息交易(或称为套利交易)。

例如,金银业贸易场因为白银需求在增加,今在某一交易时间内,白银价格比日本期货交易所白银的报价高出接近100美金,这个接近100美金的溢价是高得有点不合理。注意的是何谓一个合理的溢价水平是难以简单界定的,但如果只考虑运输费用和将白银化炼成银锭规格,费用应远低于这个100美金的溢价。当两地白银价格出现异常差异时,银行和交易商便可做一笔买入日本白银期货同时沽出伦敦银现货的套息交易,银行进行这此些套息交易的目的就是套取这个不合理价差,希望在这个溢价的变化中获利。

这样的套息交易都是以一买一卖的方式进行,必然会对个别市场的银价波动产生影响,这些套息活动是会直接或间接调整两地市场的银价差异。

全球白银投资市场的组成和特点

例如我们将一个交易日作为一个整体的交易时间段看,每天亚洲白银市场是最早进行白银交易的。随后的白银交易便接续地在不同地方的白银市场产生,直至纽约的商品交易所期银交易结束后,电子的交易平台依然让白银投资者可以参与买卖,然后又再将银价的接力棒交回到澳洲白银市场。白银投资市场在24小时不停买卖的这个特点,让白银市场变成是一个跨地域和跨时间的投资市场。

白银价格的显示

不同的地区的白银市场会以当地货币来表示白银价格和进行买卖,在国际市场上,美元是全球白银投资市场的报价和交易单位。国际现货白银为每盎司20.00美元,是指以每金衡盎司(TroyOunce)重量计,价格是20.00美元。

当美国期银价格为每盎司20.00美元,虽然重量单位同样是每金衡盎司,价格却和现货银价有所不同,这是因为两者的结算地点和时间都不相同。由于期银价有不同的到期月份,因此报出期银价格时必需同时报出是指哪一个期货到期月份,例如二月的期银价格是每盎司20.20美元。

天津贵金属交易所现货白银为每公斤4000元人民币,国内白银的交易货币是人民币,因此报价是以人民币为货币。重量是以每一公斤作报价,因此买卖合约的白银成色要求为99.99银,即白银的成色标准是99.99%白银,因此在换算成其他成色的银价时,要考虑成色上的计算调整。

白银价格的定价因素

白银虽然说得上是一种全球性的商品和货币,但因为不同的白银市场存在着交易货币、重量和规格的差异,令其报价和交易价格便有不同的显示。当要比较不同白银市场的价格时,要考虑和计算的因素包括:

定价货币

例如港元、美元、人民币和日元等,这部份可以通过汇率上的计算来换算。

重量单位

国际市场上多以盎司和克为交易单位,地区性市场如香港是以两为交易单位,印度和中东地区是以「托拉」(Tola)为单位,天津贵金属交易所的现货白银以公斤报价。纯粹以重量而言,这些单位可以透过换算来作比较。

一盎司黄金=31.103495克=0.831两

1000克(一公斤)=32.1507盎司

1「托拉」(Tola)=11.66克=0.375盎司,南亚地区以此为流通的单位

白银成色的规格

不同的白银合约和交易品种会对白银成色有不同的要求,要比较两个不同市场的银价时,也要就白银成色作出调整和换算。伦敦现货白银的报价成色标准是99.5%以上,纽约商品交易所白银期货合约的成色规格是99.5%,天津贵金属交易所的白银成色规格是99.99%等等。

结算时间和地点

不同的结算时间当然会产生不同的白银价格,不同的白银结算地点也会因地域白银供求的变化,运输和转移成本的不同而有所差异。在比较不同白银市场的价格时,要考虑和计算上述两点所产生的差异和原因。

不同银价的换算例子

举例说,要将伦敦交收白银的美元/盎司银换算成以津贵所现货白银报价方式的人民币/公斤银价时,要考虑的换算单位包括:由美元汇兑成人民币(乘以美元兑人民币汇兑,例如6.2),由伦敦银报价的足银成色换算成99.99%白银成色(乘以0.99)和将盎司重量单位换算为公斤(因1盎司只等于31.1035克,故除以31.1035)。

例子伦敦银价和天津贵金属交易所现货白银的换算:25美元/盎司银价换算为现货白银的计算。假设美元兑人民币是6.2000。25.00美元/盎司x6.2000×0.99(成色上的换算)÷31.1035克(重量上的换算)x1000克=4934人民币/公斤现货白银。

白银投资优劣比较

实物白银投资

优势:白银具货币属性,投资性实物银条的溢价少,可以根据实时的市场报价套现。可作为国际支付手段,市场报价公开透明。

劣势:必须小心安全地保管;若没有相关的回购条款,或者是跨机构回购,卖出时需要经过检验,并承担相关费用;无利息收益。

银行纸白银

优势:可以进行实物交割,投资门槛低,易于操作,资金安全度高

劣势:无杠杆,资金利用率低;只能进行买入操作;交易费用高,投资者周期长

白银延期(T+D)

优势:以保证金的形式进行交易,保证金最低额度为交易资金12%,采用「杠杆原理」,资金利用率高;双向交易,既可买涨也可买跌,只要方向看准,均有机会盈利;T+0的交易模式,没有交易的时间限制,投资者一天可以交易无数次来回;没有交割的时间限制,可以递延,投资者可以选择交易日当天交割,也可以延期交割。

劣势:交易时间不连续,频繁出现跳空、高开;进入门槛相对较高,交易费用高;采用撮合成交模式,行情波动剧烈的情况下会出现无法平仓。

白银期货

优势:更倾向于投机需求;具杠杆效应;流动性高;价格公开公平;不进入交割的话,不需要承担实物白银的储存风险。

劣势:有一定交易限制;属于高风险投资;需要专业的投资技能。

白银ETF

优势:假如投资者希望直接投资实物白银,但是又不想支付保险、检验、保管等相关费用,ETF是一个不错的选择。ETF投资有点类似于股票,投资者可以买入ETF的份额来拥有银条。

劣势:由于ETF是追踪白银的波动,因此ETF的价值会跟随银价波动。需要投资者对白银走势有较佳的分析能力。并且从过去的走势看,白银价格比黄金价格更具波动性,因此风险更大。

白银期权

优势:投机需求;杠杆效应;高流动性;没有储存风险;风险比较确定(期权金)

劣势:有一定的交易局限性,流动性较低,并且要承担较高的风险。要求投资者拥有专业的投资技能。

白银现货

优势:行情与国际接轨,影响因素透明;以保证金的形式进行交易,保证金最低额度可以为交易金额的2%,,采用「杠杆原理」,资金利用率高,实际杠杆可以根据仓位进行调节;双向交易,既可买涨也可买跌,只要方向看准,均有机会盈利;T+0的交易模式,没有交易的时间限制,投资者一天可以交易无数次来回;没有交割的时间限制,可以递延,投资者可以选择交易日当天交割,也可以延期交割;交易费用低,实力雄厚交易商除点差外和延期费用外,没有任何其他费用。

劣势:新兴产品,投资者教育有待加强;行情波动剧烈的情况下容易出现滑点;中国地区相关立法滞后,各种山寨平台、黑平台泛滥。




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